«»En la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de la FED que ha concluido hoy, se ha tomado la decisión de mantener los tipos de interés del dólar en el mismo rango 5,00/5,25% que el anterior. Los analistas consideran que ahora la FED se va a tomar un descanso y que va a abrir, a partir de ahora, un periodo de espera para ver cómo evolucionan los principales indicadores de actividad y de precios.»» Seguimos expectantes y dependientes de los escenarios de inflación y tipos de interés, con el barómetro de la evolución de ratios macroeconómicos como árbitros de los escenarios de la economía mundial. Sin embargo, no debe pasar inadvertido que la FED no ha elevado los tipos y se mantienen las estrategias generalizadas de intentar que los tipos hayan alcanzado máximos. Versión que pone en duda el BCE al pronosticar hoy probables subidas de tipos de interés fundamentadas por la presión de los salarios, beneficios y alza de la inflación subyacente en la eurozona. Analizamos la situación e incorporamos un ejemplo sobre el impacto de hipotéticos descensos de la Deuda Pública USA a 10 años en las rentabilidades esperadas del sector tecnológico.
Comenzamos con una foto donde se aprecian claramente varias fases. La primera, en resumen, nos recuerda el primer descenso de tipos desde más del 6% hasta el 1% en +- 3 años, para comenzar una nueva subida a mediados de 2004, donde recuperan hasta el 5%, antes del inicio del largo período de tipos planos en el cero %. La aparición de dos acontecimientos cruciales que convulsionaron el planeta dieron fin a un ciclo sin precedentes de casi nulos tipos de interés, para acometer un escenario imprevisto y el inicio de una nueva era, en la que estamos inmersos en la fecha actual. La pandemia y la guerra Rusia-Ucrania descompuso las tradicionales reglas de juego, provocando una disparatada inflación, de más de dos dígitos, y la aparición de un generalizado esfuerzo por frenarla, evitar una grave recesión, utilizando como principal herramienta correctora los niveles en los tipos de interés.
La gráfica nos muestra la correspondiente escalada de tipos de interés, hasta la última decisión de repetir tipos de la FED del dólar en el 5/5.25%. A la par de insistir e informar de sus firmes propósitos de conseguir frenar la inflación, sin provocar recesiones de graves consecuencias. La realidad ha sido que, con todo tipo de dudas, los retrocesos de los niveles de inflación han sido reales hasta la fecha, aunque la fuerza de los beneficios empresariales y la paulatina aparición de la presión de los salarios mantenga incertidumbres y posibles nuevas subidas del BCE en la eurozona, manteniendo buenos pronósticos para el próximo ejercicio.
Veamos a continuación la trayectoria reflejada en las rentabilidades de la Deuda del Estado USA, especialmente a 10 años. Las rentabilidades han subido de forma significativa entre 30 y 50 puntos básicos desde la anterior reunión de la FED. Mientras que en sus fases últimas, la curva de rentabilidades ha reducido su pendiente, lo que se podría interpretar como un anticipo el próximo final de la subida de tipos de interés. Hipótesis bastante unánime para el ejercicio próximo, y de mayor incertidumbre en el corto plazo.
Estados Unidos 10 años Gráficos Streaming Rendimiento de Bonos
En este sentido destacamos el informe de Franklin Templeton International Services donde hacen una muy interesante predicción. Y la reflexión va dirigida hacia los inversores pacientes, en el sentido de las oportunidades que se producirían si se produjesen próximas rebajas de rentabilidades de los Bonos de Deuda Pública USA a 10 años. En este sentido indican que un giro político favorecería los múltiplos de valoración en las rentabilidades del sector tecnológico. De esta forma, si el rendimiento del Tesoro USA bajara 50 puntos básicos calculan que los múltiplos de beneficios futuros del sector tecnológico podrían aumentar entre un 10-15%. Y si el rendimiento a 10 años bajara 100 puntos básicos estiman que los múltiplos podrían aumentar entre un 20-30%.
Evidentemente lo que transmiten es que, a pesar de las volatilidades, dificultades de frenar la inflación de forma más evidente en tiempos y cuantía, y de la necesidad de seguir con precaución el momento correcto para la reducir tipos de interés, que las rentabilidades esperadas para los «inversores pacientes» (con distintos porcentajes de cartera en posiciones de renta variable) son muy elevadas y atractivas en el medio plazo. En efecto, junto a alternativas de enorme fundamento para la parte conservadora de los perfiles defensivos -letras del Tesoro, Fondos Monetarios, Deuda y Bonos, etc- la realidad de ir actualizando día a día los porcentajes de RV según perfiles de riesgo es una recomendación con muy alto grado de éxito.
A nuestro juicio, las expectativas del Sector Tecnológico como referente de la Renta Variable, nos ofrece un panorama bastante incuestionable. De forma rotunda, la gráfica que acompañamos abajo viene a afirmar que en la actualidad es muy difícil estimar los exponenciales incrementos en los volúmenes de cifras y crecimientos de actividad de ese conglomerado de actividades y servicios que se avecinan dentro del sector tecnológico. Un alto número de empresas apalancadas en la computación en la nube e inteligencia artificial generativa incrementarán los crecimientos de calidad y productividad de la economía mundial en la próxima década hasta cifras impensables. Igualmente, en semiconductores, software, redes de centros de datos, big data, metaverso, etc, irán aportando novedades que irán dando consistencia y multiplicidad en el amplio número de usuarios, asegura el informe de FTI.
El siguiente esquema nos recrean ese estudio sobre la evolución del gasto en tecnología y servicios digitales hasta la fecha, y las previsiones de crecimiento en años venideros.
El escenario seguirá lleno de pulsos, corrientes e imprevistos que seguramente nos irán aportando datos y razones para consolidar estrategias o nuevas decisiones de inversión en línea a las mejores expectativas. La Deuda, la Demografía, la Desglobalización, las tensiones geopolíticas, y los ritmos de la economía mundial es realista que mantendrán distintos niveles de presión inflacionista, pero también la concienciación de lograr un equilibrio sostenible en el tiempo, apoyando un progreso con razonables tipos de interés y lógicos crecimientos de los PIB, son alcanzables. Sobre todo, después de lo aprendido y sufrido por la pandemia y las agresiones a la paz mundial. FIF siempre al día y al lado de su familia de clientes. Como siempre, nos vemos o hablamos cualquier día, hora y lugar.
Yolanda y Joaquín Almasqué
