PULSO AL SEGUNDO SEMESTRE 2018

Ya estamos inmersos en el segundo semestre del año. climatologicamente iniciado con calor y con los deseos de disfrutar de algunos días de vacaciones. Pero nuestros ahorros, pulso a los acontecimientos, alternativas de inversión y ritmos de los mercados financieros, están siempre necesitados de atención y de acumulación de la mayor información posible para que sus derivadas incidan de la forma más positiva posible, o para tomar las medidas pertinentes para protegernos o mejorarlos los pronósticos de resultados de nuestras inversiones.

El clima no parece haber cambiado de forma significativa respecto a nuestras últimas informaciones, manteniendo el fondo positivo los mercados (pero sin reflejo concreto en la evolución de las Bolsas), en los beneficios empresariales, en los crecimientos del PIB, en los pronósticos de inflación, o en las respuestas a la evolución futura de los tipos de interés.

Por tanto, nos parece interesante recoger algunas reflexiones de FAES, ABANTE y de nuestra casa BANKINTER.

Y dejamos para una próxima ocasión la info de importantes alternativas de inversión que están vigentes y que están dando muchas alegrías a nuestros clientes. Si quieres que os mandemos algunas de dichas opciones, o que desarrollemos un dossier personalizado gratuito con lavaloración de suscarteras y sus propuestas, o, mejor aún, si quieres un buen café, conocer nuestras oficinas y «face to face» hablar de nuestros servicios, no dejes de avisarme a fif@fifalmasque.com

Gracias, hasta pronto, y feliz verano.

J. Almasqué

FAES

Los riesgos económicos existentes a comienzos de 2018 se han materializado en forma de subida del precio del petróleo por las respectivas crisis en Irán y Venezuela, diversos episodios de inestabilidad en economías emergentes (Argentina y Turquía) y los efectos del programa económico de Trump: proteccionismo activista, nueva fiscalidad y masiva inversión pública.

Este cambio en la coyuntura modera el crecimiento mundial al 3,8 por ciento, mientras en Europa Italia abre un nuevo escenario de tensión financiera y pone en cuestión cualquier avance en la Unión Monetaria. ¿Puede España mantener la inercia de crecimiento y creación de empleo mientras en Europa empeoran los índices de confianza? El agotamiento del ciclo de reformas y la tensión política a largo plazo restarán crecimiento, lo que sugiere un escenario de vulnerabilidad e impone cautela en las previsiones.

BANKINTER

Estados Unidos acelera y Europa desacelera.-
Las economías americana y europea se desacoplan un poco. Revisamos a la baja nuestra
estimación de PIB’18 para la UEM desde +2,5% hasta +2,1%. Contrariamente, la reforma
fiscal americana y otros factores podrían elevar el PIB 2T’18 americano al rango +4%/+5%.
Por eso revisamos al alza nuestra estimación para el PIB’18 de EE.UU. desde +2,6% hasta
+2,9% y continuamos prefiriendo la bolsa americana a la europea, la cual, además, estará
lastrada por las complicaciones políticas (ahora también en Alemania).
 Síntomas de pérdida de vigor en España, pero no es algo definitivo.-
Identificamos algunas cifras titubeantes en el PIB 1T 2018, como la desaceleración de la
Inversión y del Sector Exterior, pero es pronto para extraer conclusiones rotundas. Podría
tratarse de un receso pasajero, tal vez consecuencia de los acontecimientos políticos
internos. El PIB 2T 2018 que se publicará en julio aclarará si debemos preocuparnos o no.
 Proceso de normalización compatible con un ciclo expansivo largo.-
Por ahora esta pérdida de vigor europea debe considerarse como algo normal puesto que
los indicadores principales vienen de ritmos expansivos típicos de clímax… y un clímax es
una etapa de duración corta que tiende a normalizarse. Esta desaceleración podría ser
normal… o insinuar algo más. Las cifras del 3T determinarán dónde estamos. Pero no sólo
no hay bases sólidas para dudar de la solidez del ciclo expansivo global, sino que insistimos
en que estamos en una fase intermedia lejana del punto de agotamiento. Eso sí, la situación
será dura hasta tal vez después del verano debido a las serias incertidumbres abiertas.
 Riesgos: alcance real del proteccionismo, política alemana y petróleo.-
Este verano será determinante para disipar, como pensamos que sucederá, estos 3 riesgos
principales. Creemos que poco a poco se pondrá en evidencia que el proteccionismo se
circunscribe principalmente a EE.UU./China, pero también que se endurecerá, dificultando el
avance de las bolsas. Merkel encontrará una solución de compromiso para estabilizar su
gobierno y el resto de fuerzas políticas antepondrán la perspectiva de estado a las
cuestiones partidistas. Y el petróleo se estabilizará en los próximos meses, reduciendo la
presión sobre la inflación global y tranquilizando a los bancos centrales.
 Por eso interpretamos los retrocesos de las bolsas como oportunidades…-
…para Posicionarnos, Perseverar y ser Pacientes. Es lo que hemos denominado
coloquialmente la Estrategia P
3
. Preferimos Consumo Cíclico (especialmente lujo),
Tecnología, selectivamente Industriales y Bancos (americanos pero también europeos).
Estimamos que el recorrido efectivo (realista) al alza que ofrecen razonablemente las bolsas
para el segundo semestre (es decir, desde los niveles actuales) es del orden de +6%/+8%.
Con ello en el conjunto de 2018 el S&P 500 habría avanzado aproximadamente +8%/+10%,
el EuroStoxx-50 +2%/+4% y el Ibex-35 +2%/+3%. A partir de ahora debemos esperar de las
bolsas rentabilidades simplemente suficientes o “decentes”, compatibles con unas
rentabilidades de bonos que ganan atractivo en EE.UU. … lo mismo que sucederá en Europa
en unos 2 años, aunque a una escala inferior. Esa normalización será buena.
 En esta confusión el yen se resistirá a depreciarse y el dólar continuará apreciado.-
Revisamos nuestra estimación para el dólar desde 1,17/1,27 hasta 1,14/1,22 para
diciembre de 2018, aunque dejamos inalteradas nuestras estimaciones para 2019/20
(1,20/1,30) porque para entonces el BCE ya habrá empezado a subir ligeramente tipos y el
ciclo europeo habrá recuperado algo de impulso. En el caso del yen no cambiamos nada
porque consideramos que nuestras estimaciones anteriores (130/140 en 2018 y 135/145
en 2019/20) ya aceptaban una cierta resistencia a la depreciación y creemos probable que,
a medida que avance el año, atravesará la frontera psicológica de 130